Глен Андерсон занимается брокерскими сделками с акциями частных компаний с 2010 года — в то время число институциональных инвесторов, ориентированных на поздние стадии частного рынка, можно было пересчитать по пальцам. Сегодня, по его словам, их уже тысячи.

Фото

Будучи президентом инвестиционного банка Rainmaker Securities, который, в частности, специализируется на частных рынках ценных бумаг и способствует сделкам примерно по 1 000 акциям, Андерсон находится в центре одного из самых напряжённых периодов в истории вторичного рынка. Сейчас, по его мнению, есть три главных игрока: Anthropic, OpenAI и SpaceX.

Однако история сложнее, чем это представляют заголовки.

Оценка Андерсона по Anthropic совпадает с недавним отчётом Bloomberg: спрос на акции компании стал практически ненасытным. По данным Bloomberg, Кен Смайт, основатель и генеральный директор Next Round Capital, сообщил, что инвесторы готовы вложить около 2 миллиардов долларов в Anthropic. В то же время примерно 600 миллионов долларов акций OpenAI, выставленных на продажу, не находят покупателей.
Андерсон наблюдает аналогичную ситуацию в Rainmaker: «Самая труднодоступная акция на нашей платформе — это Anthropic», — говорит он. «Продавцов практически нет.»

По словам Андерсона, часть этого спроса была вызвана широко освещаемым противостоянием Anthropic с Министерством обороны. То, что сначала выглядело как негативная новость, в итоге сыграло компании на руку.
«Приложение стало более популярным, люди сплотились вокруг компании, воспринимая её как своего рода героя, противостоящего государству», — объясняет он. «Это усилило историю и ещё больше выделило её на фоне OpenAI.»

Это различие становится всё более значимым для инвесторов на рынке, где долгое время преобладала стратегия инвестирования во всё сразу. Многие институциональные инвесторы по-прежнему хотят иметь долю как в Anthropic, так и в OpenAI. «Пока неясно, какая модель победит», — говорит Андерсон, однако отмечает, что динамика на вторичном рынке уже изменилась.
Это не означает, что OpenAI полностью потеряла позиции. Андерсон предостерегает от бинарного восприятия ситуации.
«Я бы не рассматривал это как выбор между одним или другим», — говорит он. Тем не менее он признаёт: «Рынок сейчас не такой активный, как у Anthropic.»

Что касается оценки, Андерсон в целом подтверждает данные Bloomberg: акции OpenAI на вторичном рынке оцениваются примерно в 765 миллиардов долларов, что ниже последней оценки компании в 852 миллиарда долларов на первичном рынке.

OpenAI также стремится усилить контроль над вторичными сделками. Представитель компании предупредил инвесторов о необходимости проявлять осторожность в отношении фирм, предлагающих доступ к акциям OpenAI, в том числе через SPV. Вместо этого компания создала официальные каналы через банки без дополнительных комиссий.

Банки, такие как Morgan Stanley и Goldman Sachs, начали предлагать акции OpenAI своим состоятельным клиентам без взимания carry-комиссий. Однако Goldman продолжает взимать стандартные комиссии — обычно от 15% до 20% прибыли — для инвестиций в Anthropic.

SpaceX занимает особое положение на фоне меняющихся настроений рынка. По словам Андерсона, это одна из немногих компаний, которая практически не пострадала от резкой коррекции частного рынка в период с 2022 по 2024 год, когда оценки многих компаний упали на 60–70%.
«Компания практически постоянно росла», — отмечает он.

Андерсон связывает это с дисциплинированной ценовой политикой руководства. SpaceX избегала попыток максимизировать оценку на каждом раунде финансирования.
«Многие компании стремятся максимально завысить стоимость своих акций на каждом этапе», — говорит он. «Но это не оставляет пространства для ошибок.»

SpaceX, напротив, действовала более осторожно, что принесло огромную прибыль ранним инвесторам. «Можно представить, какую доходность получил тот, кто инвестировал в 2015 году», — говорит Андерсон.

Тогда компания оценивалась примерно в 12 миллиардов долларов после инвестиций в размере 1 миллиарда долларов от Google и Fidelity. Сегодня, перед ожидаемым IPO, её стоимость превышает 1 триллион долларов, а ранние инвесторы получили более чем 100-кратную прибыль.

IPO, судя по всему, уже близко. Сообщается, что SpaceX конфиденциально подала заявку на публичное размещение и может привлечь от 50 до 75 миллиардов долларов уже в июне. Это может стать одним из крупнейших IPO в истории, уступающим лишь размещению Saudi Aramco в 2019 году.

Эти новости уже повлияли на вторичный рынок.
«Мы видим резкий рост спроса на акции SpaceX», — говорит Андерсон. При этом предложение сокращается, поскольку текущие инвесторы предпочитают дождаться выхода на биржу.

Для OpenAI и Anthropic это создаёт дополнительные сложности. Обе компании также рассматривают возможность IPO, однако, по мнению Андерсона, SpaceX, выйдя первой, получит значительное преимущество.
«SpaceX поглотит значительную часть ликвидности», — говорит он. «Объём капитала для IPO ограничен.»

В таких условиях решающее значение имеет тайминг. Компании, которые выходят на биржу первыми, обычно привлекают большую часть инвестиций, тогда как последующим игрокам приходится сталкиваться с большей осторожностью инвесторов и меньшим объёмом доступного капитала.